«صار مليارديرًا»… التقييم ليس حوالة للمؤسس
مدونة | أثر
«صار مليارديرًا»… التقييم ليس حوالة للمؤسس
تعلن شركة ناشئة عن جولة استثمارية بتقييم يتجاوز المليار، فيختصر بعض المتابعين الخبر في جملة: «المؤسس صار مليارديرًا».
نبارك له، الله يزيده ويبارك له. لكن ماذا فهمنا من الصفقة؟ كم يملك من الشركة؟ هل باع جزءًا من حصته؟ وكم دخل حسابه فعلًا؟
هذه الأسئلة تغيب وسط صخب التقييمات. فنقدّم الاستثمار للمهتمين بالشركات الناشئة كأنه مكافأة شخصية للمؤسس، ونترك أهم ما في الخبر: لماذا دفع المستثمر أمواله، وماذا ينتظر مقابلها؟
الصندوق لم يمنح الفكرة جائزة
الصندوق يدير أموالًا ينتظر أصحابها عائدًا. وعندما يستثمر في شركة، فإنه يشتري حصة يرى أن العائد المحتمل منها يستحق المخاطرة.
قد يقنعه نمو الإيرادات، أو إقبال العملاء، أو خبرة الفريق، أو حجم الفرصة. الفكرة مهمة، لكن المستثمر يبحث عن قدرة الشركة على تحويلها إلى نتائج تجارية.
دخوله يعكس اقتناعه بالفرصة. لكنه لا يعني أن الشركة أصبحت الأولى، ولا يضمن نجاحها، ولا يثبت أن الأرباح المنتظرة تحققت.
هذه ثقة استثمارية في مستقبل الشركة، وليست هدية للمؤسس لأن فكرته أعجبتهم.
لنضع المليار في مكانه الصحيح
لنفترض أن شركة أصدرت أسهمًا جديدة مقابل استثمار قدره مئة مليون ريال، بتقييم مليار ريال بعد الاستثمار.
في هذا المثال المبسط، يحصل المستثمر على ١٠٪ من الشركة، وتدخل المئة مليون حساب الشركة لتمويل أعمالها.
وإذا كان المؤسس يملك بعد الجولة ٣٠٪، فإن القيمة الحسابية لحصته وفق تقييم الجولة تبلغ ثلاثمئة مليون ريال.
لكن كم دخل حسابه الشخصي؟
إذا لم يبع أسهمًا ضمن الصفقة، فلم يحصل منها على حصيلة بيع شخصية.
المليار تقييم للشركة. والمئة مليون تمويل لها. والثلاثمئة مليون قيمة حسابية لحصته.
الأرقام كبيرة، لكن لا يمكنه تقديم خبر الجولة للبنك وطلب سحبها.
وقد تتضمن الجولة شراء أسهم قائمة من المؤسس أو غيره. عندها يحصل البائع على مقابل أسهمه، بينما تحصل الشركة على مقابل الأسهم الجديدة التي تصدرها.
إذن، تفاصيل الصفقة هي التي تكشف ما قبضه المؤسس، لا حجم الرقم في عنوان الخبر.
هل يعني ذلك أنه ليس ثريًا؟
لا. الثروة تشمل الملكية، وليست محصورة في النقد. وقد تكون حصة المؤسس ذات قيمة تجعله مليارديرًا حتى قبل بيعها.
لكن تقييم الشركة كلها لا يساوي ثروة شخص يملك جزءًا منها. وقيمة حصته لا تعني أنه يستطيع تحويلها إلى نقد متى شاء.
قد يخضع بيعها لقيود وموافقات، وقد لا يجد مشتريًا بالسعر الذي بُني عليه تقييم الجولة. كما أن حقوق الأسهم وشروط الصفقة قد تؤثر في نصيب كل طرف عند البيع.
أما راتبه، فقد يكون عاليًا، لكنه مقابل عمله. ولا يمنحه تأسيس الشركة حق استخدام أموالها لمصروفه الشخصي.
نحن لا ننكر ثروته؛ نحن نفرّق بين ما يملكه وما يستطيع إنفاقه.
مع التمويل تدخل المسؤولية
يمنح التمويل الشركة قدرة أكبر على التوظيف والتطوير والتوسع، ويحمّل إدارتها مسؤولية توظيف هذه الأموال وتحقيق النتائج.
وقد تتضمن اتفاقيات الاستثمار تمثيلًا في مجلس الإدارة، وتقارير دورية، وموافقات على قرارات مهمة. وقد تمنح بعض المستثمرين أولوية في استرداد استثمارهم عند البيع أو التصفية، بحسب شروط الصفقة.
بعد التهنئة تبدأ الأسئلة: أين صُرفت الأموال؟ ماذا تحقق؟ لماذا تأخر التنفيذ؟ وهل النمو يبرر تكلفته؟
وقد تمر سنوات، وترتفع قيمة حصة المؤسس، وتظل معظم ثروته مرتبطة بأسهم لم يبعها، بينما تستمر مسؤولياته تجاه الموظفين والعملاء والمساهمين.
وقد يتخارج مستثمر ويبقى المؤسس يقود الشركة. هذا تحكمه الاتفاقيات وفرص البيع، وليس قاعدة بأن الصناديق تخرج أولًا دائمًا.
الناس ترى ارتفاع قيمة حصته، والمستثمر يتابع النتائج التي دخل من أجلها.
ولهذا نقول للمؤسس: مبروك، والله يعينك.
الدرس الذي يستحق أن ننقله
حين نختصر الجولة في «صار مليارديرًا»، فإننا نجعل التقييم يبدو غاية، والتمويل يبدو مكافأة، ودخول المستثمر يبدو نهاية الرحلة.
فيتعلم بعض المقبلين على التأسيس أن يسألوا: كيف أصل إلى تقييم بمليار؟ قبل أن يسألوا: كيف أبني شركة تستحق الاستثمار؟
قد يعكس تقييم الشركة الناشئة توقعات كبيرة للنمو. لكن الاتفاق على تلك القيمة لا يعني تحقق التوقعات. ولا يلزم أن تربح الشركة من يومها الأول، لكن عليها بناء عمل قابل للاستمرار وله مسار مقنع لتحقيق عائد للمساهمين.
ما يستحق التحليل هو الدليل الذي أقنع المستثمر، وما الذي سيتيحه التمويل، وكيف ستتحول الفرصة إلى نتائج. هذه معرفة أنفع للمتابع، وتقدير أعمق لإنجاز المؤسس.
جذب الاستثمار إنجاز يستحق التهنئة. لكن المستثمر دفع اليوم لأنه ينتظر عائدًا غدًا؛ فلا نحكي القصة كأن المؤسس قبض ذلك العائد وانتهى.
م. فلاح بن دخيل
falahbindakheel
تعليقات
إرسال تعليق